西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨,谢尚师近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《硅片盈利优异，全球化布局持续领先》，本报告对TCL中环给出买入评级，当前股价为25.74元。

TCL中环(002129)

(相关资料图)

投资要点

业绩总结：公司发布2023年半年度报告：23H1公司实现营收348.98亿元，同比+10.09%；归母净利润45.36亿元，同比+55.50%；扣非净利润38.08亿元，同比+31.28%。其中二季度营收172.79亿元，同比-5.74%；归母净利润22.83亿元，同比+42.13%；扣非净利润15.89%，同比-0.70%。二季度公司计提资产减值损失13.3亿元，主要为存货跌价准备；获得投资净收益9.4亿元。

硅片产销持续增长，盈利能力提升。随着宁夏六期50GW拉晶产能释放，至2023年6月末公司硅片产能提升至165GW，预计23年末提升至180GW。切片方面，天津DW三期25GW和宜兴DW四期30GW相继达产，公司切片产能相应提升，补齐拉晶与切片端缺口。受益于需求持续快速增长，23H1公司硅片出货同比增长55%以上，出货规模行业第一。营收方面，受二季度硅料、硅片价格快速下降的影响，23H1公司光伏硅片营收269.66亿元，同比增长10.22%。报告期内公司持续通过技术创新和工艺进步，推进硅料使用效率与成本、开炉成本、单位出片数方面的研发，成本与制造领先优势凸显，盈利能力持续优于行业。23H1公司光伏硅片毛利率24.88%，同比提升6.44pp。

全球化布局领先，巩固公司竞争力。5月公司公告与VisionIndustriesCompany签署合作条款，拟共同成立合资公司并于沙特投建硅片项目，打造沙特第一条本土光伏产业链。参股子公司Maxeon计划投资10亿美元，于美国建设光伏电池组件工厂，预计年产能将达到3GW。基于Maxeon拥有的IBC电池组件、叠瓦组件的产权和创新优势，通过技术、资源共享，公司与Maxeon实现全球范围内的生产和渠道的相互促进和协同发展。随着公司电池组件产能扩张，特别是TOPCon等电池产能的投建与完善，公司组件产品矩阵将更为丰富，全球化竞争优势也将进一步巩固。

期间费用率显著下降，23Q2环比下降3.8pp。二季度公司期间费用率5.61%，环比下降3.8pp：财务费用率0.9%，环比下降0.75pp；销售费用率0.58%；管理费用率1.30%，环比下降0.25pp；研发费用率2.83%，环比下降2.95pp。公司期间费用率下降得益于持续的组织管理优化与降本，费用率创近年来新低。

盈利预测与投资建议：公司为大尺寸硅片行业龙头，2023年优质石英坩埚紧缺背景下，公司保供能力强，硅片品质与盈利能力有望持续领先行业。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为24.8%，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；石英砂供给短缺的风险；政策变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)张雷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利100亿，根据现价换算的预测PE为10.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.14。